瑞銀:習特會結果好于預期 談判期內人民幣或仍在7附近!

來源:新浪財經 2018-12-03 13:39:04

國際投行瑞銀(UBS)報告稱,12月1日習近平主席和特朗普總統的會晤就貿易戰達成重要共識,結果好于此前預期,短期內中美減少貿易相關的不確定性、并改善市場情緒。

此外,貿易戰暫時停火也會對匯率產生影響。預計人民幣(6.9405,-0.0015,-0.02%)匯率很可能是未來的貿易談判的重要議題,因此政府會繼續嚴格管理人民幣匯率、避免大幅貶值。估計在貿易戰暫時停火及談判期間,人民幣對美元匯率可能繼續維持在7.0左右。

若中美雙方未能在90天內達成協議,中美貿易戰料重燃,鑒于雙邊貿易關系的不確定性風險猶在,預計明年一季度市場情緒和投資決策都會承壓,而企業可能會用這90天的時間來加速出口活動,美國也會繼續尋找可以替代中國的供應商。

以下是瑞銀報告全文:

☆90天談判期內10%的關稅稅率維持不變

12月1日習近平主席和特朗普總統的會晤就貿易戰達成重要共識,結果好于此前預期。根據兩國官方聲明,中美雙方同意就存在的分歧的一些結構性問題在未來90天內繼續展開密切磋商,在此期間維持當前關稅稅率不變。美國對2,000億美元中國出口加征的關稅稅率維持在10%不變,不會如此前計劃在明年1月上調至25%。

根據美方聲明,中方也承諾大幅擴大自美進口,包括立即增加對其農產品的購買(很可能包括大豆),并表示如果高通-恩智浦并購交易申請再次提交,中方愿意批復。中方還同意將芬太尼類物質進行整類列管,幫助美國對抗阿片類藥物成癮的問題。

☆貿易戰停火短期內有利于緩解經濟下行風險和匯率貶值壓力

我們此前預計“習特會”可能會促使貿易戰暫時停火、并為未來的談判確定框架,但10%的關稅稅率暫不上調依然好于預期。盡管美國對500億美元中國產品加征的25%關稅和對2000億美元產品加征的10%關稅依然存在,但貿易戰暫時停止進一步升級意味著其對經濟的拖累有所降低。

如我們在全球經濟展望中所述,如果貿易摩擦徹底解決、雙方將加征關稅完全取消,則中國經濟增速可能比我們的基準預測提高20個基點,美國經濟增長也可能強于預期。目前這種最樂觀的結果尚未實現,因為本次會晤并未將此前加征的關稅取消,不過明年一季度國內經濟增速或強于我們的基準預測。

此前我們也提到貿易政策帶來的上行和下行風險并不對等,加征關稅會對經濟造成很大拖累,而取消關稅卻無法完全消除此前加征關稅造成的負面影響,這是因為一個經濟體很難立刻從加征關稅帶來的結構性變化中恢復。

在這種情況下,考慮到未來仍有加征關稅的可能性,且美國可能進一步限制科技產品對中國的出口,兩國的投資和市場情緒或進一步承壓。

盡管如此,“習特會”進展好于預期應會在短期內減少貿易相關的不確定性、并改善市場情緒。此外,貿易戰暫時停火也會對匯率產生影響。我們認為匯率很可能是未來的貿易談判的重要議題,因此政府會繼續嚴格管理人民幣匯率、避免大幅貶值。如我們在2019年展望中所述,在貿易戰暫時停火及談判期間,人民幣對美元匯率可能繼續維持在7.0左右。

☆未來談判道路曲折,對外開放力度或將進一步提高

根據美方聲明,雙方同意立即就技術轉讓、知識產權保護、網絡入侵、農業和服務業等方面的結構性改革進行談判。中方希望最終達成的協議可能包括取消此前所有加征關稅措施,在“習特會”之后,這種情況的可能性也有所增加。

但鑒于雙方在不少問題上都存在較大分歧,談判的過程可能并不容易。不過,中國很可能擴大自美進口的產品和服務,以減少美中貿易赤字;而據媒體報導,這也是美國的關鍵訴求之一。另外,最近幾個月中國也繼續加大了對外開放的力度、完善知識產權保護、推進國企改革。我們認為政府會同意進一步加快服務業、通訊設備、汽車、農業和生物科技等領域的對外開放。

中國也希望這些開放的舉措可以解決美國對技術轉讓和知識產權保護等方面的擔憂。中國已經表明將加強知識產權法院體系建設、建立知識產權損害賠償制度。此外,政府也可能會調低或淡化《中國制造2025》中對部分行業的國產率和市場份額的政策目標,并減少對相關行業的國企補貼。

☆風險猶存:若90天內未達成協議,則關稅稅率按原計劃上調

“習特會”傳遞出的最為積極的信號是雙方似乎都愿意就最終達成貿易協議而努力,這也增加了未來貿易摩擦進一步降溫的可能性。但是,雙方只有短短90天的時間來對若干復雜的結構性問題進行磋商,時間較為緊迫,并且其中部分協議恐怕難以在兌現前提前確認。

中國對知識產權的保護和對《中國制造2025》所做的調整可能仍然無法滿足美方要求;若美國商務部對中國進一步加強技術出口管制,那么雙方達成協議難度將加大。若中美雙方未能在90天內達成協議,則10%關稅稅率將提高到25%,同時有可能再對其他產品加征關稅。

鑒于雙邊貿易關系的不確定性風險猶在,我們認為明年一季度市場情緒和投資決策都會承壓,而企業可能會用這90天的時間來加速出口活動,美國也會繼續尋找可以替代中國的供應商。

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